创业板指数基金|增强型指数基金

创业板指数基金|增强型指数基金

　　增强型指数基金

　　增强型指数基金：它能提升我们的收益吗?

　　今天来介绍指数基金中一类比较特殊的指数基金：增强型指数基金

　　细心的朋友会发现，我们平时说的中证红利，场外有一只富国中证红利100032，它的全称是富国中证红利指数增强。这个增强是什么意思呢?

　　什么是增强型指数基金

　　我们都知道，指数基金的目的是复制指数本身，像中证红利指数，它是从国内上海交易所和深圳交易所，挑选了最近两年现金股息最高的100只股票。作为中证红利指数基金，也是按照相同的规则，挑选出100只高分红的股票。

　　不过指数在设计的时候，往往条件比较宽松。所以会有一些偶然入选的股票。像平时不怎么分红，但某一年突然一次性高分红，这样的股票也很可能会入选中证红利。

　　但是很明显，中证红利希望选择的股票，是为了能长期稳定分红。所以如果能在指数的基础上，加上一些主观的操作，把明显不合适的品种持仓调低，理论上更符合指数的目的。

　　另外A股还是一个很不成熟的市场，存在一些明显的投资机会：像打新、股票轮动等等，都可以获取一定的超额收益。

　　如果把这些获取超额收益的方法，系统的整理出来，有限度的应用到传统的指数基金上，就可以在传统指数基金基础上来提高收益了。

　　这就是增强型指数基金的目的。

　　增强型指数基金：基本都是场外指数基金

　　增强型指数基金在国内还是一个小众品种，共计有49只。而且大部分都是场外指数基金，这是为什么呢?

　　因为增强型指数基金需要增加一些主观上的操作，所以场内的ETF形式的指数基金，目前很难做成增强型指数基金。上周五的文章我们提到过，ETF基金以实物申购赎回，如果基金经理增加人为的主观操作，那会与ETF的新增申购赎回产生冲突。所以目前国内的增强型指数基金，基本都是场外版本。

　　增强型指数基金的特点

　　1.增强收益

　　费尽千辛万苦把普通的指数基金折腾成增强型指数基金，是为了什么呢?最主要的目的就是增强收益了。

　　就目前看，国内的增强型指数基金，大多可以在原指数的基础上增强收益。

　　查看原图 像成立时间最长的华安MSCI中国A股，这个基金是2002年11月份成立的。从成立到今年6月底，指数基准上涨了191%，但华安MSCI中国A股上涨了295%，基金净值增长率比指数基准提高了103%，非常惊人。

　　我们熟悉的中证红利指数基金也是如此。富国中证红利100032，成立于2008年11月份。自成立到现在，指数基准上涨93%，富国中证红利上涨135%，基金净值增长率比指数基准提高了41%，也是非常不错的。图中上面那条线就是富国中证红利指数的净值。

　　查看原图 再加上中证红利指数一贯的高分红特性，富国中证红利在分红上也很优秀：从成立至今，不到8年的时间，每单位基金分红0.807元。如果这个基金上市之初就认购，持有到现在，每份基金能获得分红0.807元，年均分红收益10%左右，非常惊人。

　　查看原图2.并不是所有的增强型指数基金都能增强收益

　　但是并不是所有的增强型指数基金都能获得增强收益。

　　像追踪中证100指数的中银中证100(163808)，自成立以来，没有跑赢指数基准。融通创业板161613也是跑输了创业板指数。

　　增强型指数基金毕竟增加了主观上的判断，这种主观操作不一定能带来超额收益。而且增强型指数基金的管理费比普通的指数基金要高，如果增强型指数基金用的增强策略不好，反而表现会比普通的指数基金更差。

　　3.增强型指数基金哪家好?

　　那怎么才能避免踩雷呢?最好是找老牌基金公司的、经过长时间验证的增强型指数基金。

　　一般来说，增强型指数基金所采用的增强策略，是基金公司自己研究的，一般人是很难获得具体细节的。

　　上月去参加雪球的发布会，当时到场的有一位博时基金的张总，他介绍了自家增强型指数基金所采用的增强策略：是用量化的方式来增强指数基金的收益。并且同样的量化增强模型，也用在了为全国社保管理资产上，表现比较稳定而且很不错。

　　像博时家的博时裕富沪深300,050002,就是一只表现非常不错的增强型指数基金。从成立到今年6月底，指数基准上涨了149%，同期博时裕富沪深300上涨了244%。获得了94.77%的超额收益，还是很不错的。所以如果投资沪深300指数，不妨选择这种老牌基金公司的、经过长期实践验证的增强型指数基金。

　　这里列举一下历史比较悠久，成立7-8年以上，经历过一轮牛熊考验的几只增强型指数基金

　　华安基金公司：华安MSCI中国A股(040002)

　　博时基金公司：博时裕富沪深300(050002)

　　易方达基金公司：易方达上证50(110003)

　　富国基金公司：富国中证红利(100032)

　　4.增强型指数基金未来还会有超额收益吗?

　　理论上，增强型指数基金能获取超额收益，很大程度上也是因为国内股票市场不成熟导致的。因为市场的不成熟，有很多可以操作获利的机会，加入一定的主观操作，可以获取超额收益。

　　未来国内股市会逐渐变得成熟，所以获取超额收益的机会会逐渐减少。不过这是一个漫长的过长，估计未来10-20年，增强型指数基金还是可以获得一定超额收益的。

　　所以在指数本身出现不错投资机会的时候，也可以考虑下经过长时间考验的增强型指数基金。不过需要仔细挑选，避免踩雷。

　　总结

　　增强型指数基金是一个比较小众的指数基金。在指数的基础上，通过增加一些主观的操作，可以获取到超额收益，实现超越指数本身的目的。

　　不过这种主观操作非常依赖基金公司自身的投资能力，所以老牌基金公司、经过很长时间实战考验的增强型指数基金，才值得信赖。否则很可能出现增强型指数基金收益还不如普通指数基金的情况。

　　具体在使用增强型指数基金的时候，也是要看指数本身是否值得投资。例如中证红利，处于低估值适合投资的阶段，在这个基础上，如果投资场外指数基金，可以选择增强型指数基金，可以在指数本身收益的基础上再次提高收益，还是不错的选择。

　　普通指数基金与增强型的指数基金

　　在指数基金中，如果严格区分，有纯指数基金和增强型指数基金之分。

　　完全复制型基金应完全复制对应的指数组合，其涨跌将完全与指数同步。

　　增强型指数投资策略是在指数投资策略的框架内，有限度地使用主动型投资策略(增强的方法)，以达到超越目标指数表现的目的。

　　目前在15只指数基金中，大多数是增强型指数基金。看一只指数基金是否严格模拟指数，关键是看它的基金契约。如易方达深圳100ETF的业绩比较基准就是深圳100的价格指数，这就意味着该基金是一只纯指数基金;而长城久泰300则是增强型指数基金，因为它除了追踪中信标普300指数外，还有一部分资金投资国债和金融债券。

　　纯指数基金和增强型指数基金，哪个更好?券商认为并没有标准答案，看人投资而已。如果目的是投资某个指数，那纯指数基金就是符合投资目的的品种。

　　ETF是Exchange Traded Fund的英文缩写，中译为“交易型开放式指数基金”，又称交易所交易基金。ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。与开放式基金使用现金申购、赎回不同,ETF使用一篮子指数成份股申购赎回基金份额，存在套利的可能。

　　ETF属于哪种基金具体要看它复制的指数。

　　指数增强型基金增强策略

　　选择增强型指数投资策略种类繁多，均是以利用某种资本市场的不完善形式发展起来。以资本市场类别划分，大体可以归为两类———衍生交易策略和有价证券策略。

　　一、衍生交易策略可采取最古老的套利方式，既在指数成份股和该指数衍生合约之间进行转换投资。以最为流行的标准普尔500指数增强型基金为例，当标准普尔500指数期货价值相对于股票价值被低估，基金经理便将投资组合全部转向期货合约，当期货价值被高估则转回持有股票。基金经理还可以在短期合约与长期合约价差接近的情况下审慎地将短期合约延展为长期合约来为投资组合增加额外价值。

　　套利方式还可以运用期权来执行。例如，指数本身可以通过该指数买入和卖出期权方式进行复制，或通过使用期货买入和卖出期权来复制期货合约。

　　套利方式的风险来自于保证金、交易成本、以及股息和融资成本的不确定性。此外，频繁地转换头寸和使用相对种类较少的股票代替指数也增加了套利方式的风险。

　　期货加现金增强方式。期货合约的杠杆效应使得一种被称为“期货加现金”的增强指数投资方式成为可能。仍以标准普尔500指数增强型基金为例，由于芝加哥商品交易所只要求合约总额的37.5%以30天短期国债形式作为保证金，基金经理便可以将剩余资金投资于风险更高的现金等价证券(如一年期国债或商业票据)，希望获得较高的收益来增加投资组合的回报。此外，基金经理还可以将剩余现金投资于资产抵押证券或长期债券。为降低利率风险，可以同时交易固定收入衍生品种。基金经理最终可获得来自指数的回报和固定收入投资组合的回报。

　　这些方式主要面临两种风险。首先，基金经理无法完全对冲掉利率风险;其次，基金经理的操作可能会产生负的而非正的阿尔法值(收益)。

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